白酒基金观察：行业出清后需求恢复看好

在萧楠看来，目前整个消费板块属于受益于政策但又受制于后周期的品类，基本面修复需要一定时间，尤其是一些可选消费品，对宏观的敏感度更高。

“去年四季度一系列宏观政策传递了明确的转向信息，市场信心在极低的基础上短期内得以显著修复，这些政策发挥积极作用势必要经历较长一段时间。”朱少醒认为。

张坤认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价已经很有吸引力。“对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者‘感知的风险’和‘实际的风险’通常会出现偏差。”他在四季报中分析。

对比可能带来高增长的科技板块，基金经理们普遍强调消费板块的企业资产负债表稳健、现金流强劲，当前估值已经较低，同时也有较强的分红能力和分红意愿，长期投资价值依旧。

管理招商中证白酒指数的侯昊就提到，当前白酒主动权益持仓已接近2018年周期底。在他看来，白酒经过近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升，看好行业出清后需求面的恢复。

不仅是看好未来的机会，基金管理人也提出当前不少头部企业也已具备较高投资价值。

用张坤的话说，过去绝大部分时间里，高质量（竞争优势突出、高投资回报率 ROIC、充沛自由现金流）和高股息率两种属性往往很难在同一个资产兼得，但现在能找到越来越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。

事实上，按照近期的股价推算，贵州茅台、五粮液的股息率超3.5%，泸州老窖超过4%，洋河股份的股息率更是接近6%。

这与白酒股加大分红力度并且有关。在需求端低迷这一既定事实短期难以改变的情况下，头部白酒股选择了用增加分红、提高分红频率来增强吸引力，“留住”投资者。

在1月24日全部实施后，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒的2024年度中期分红共计将超过490亿元。这当中不少是首次提出中期分红，茅台、五粮液、洋河都承诺了三年分红规划，茅台还启动了最多60亿元的回购股份计划。

“这些公司在过去相对困难的环境中，通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长，体现出应对逆境的能力。不少公司也展现出增加回报股东的能力和意愿，而且有望成为中长期的承诺，这无疑为长期投资者提供了坚实的基础回报。长期投资者可以在不新增投资的情况下，随着时间推移不断增加（通过公司回购直接实现或者分红再投资间接实现） 持有的优质公司的股权比例。”张坤指出。

在基金管理者们看来，整体形势如果能好转，投资者对白酒等消费板块的信心会很快恢复。

张坤就认为，一旦经济好转趋势更加稳固，例如社零增速向上突破2%-3%的区间，现有估值所隐含的短中长期悲观增长预期将有望修正，国内外投资者的中长期信心也有望重建。

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(责任编辑：佚名)